52gaoapp@gmail·com

这倒也没有夸张，蔚来是目前唯一坚持独立正向研发上述六项核心技术并已经实现交付的中国汽车品牌，虽然一路走来风波不断，但好歹车造出来了，量产了，上个月总行驶里程突破两亿公里，外界都嘲笑蔚来用户是“韭菜”，但至少从“韭菜们”的反馈看来，车主们总体是满意的。

注：基础国际收支差额=经常账户差额+直接投资差额。图3：中国基础国际收支状况（单位：亿美元）资料来源：国家外汇管理局；WIND直接投资净流入的减少，主要是因为外来直接投资净流入减少，而非对外直接投资净流出增加。2019年第二季度，外来直接投资净流入343亿美元，同比下降35%。其中，外来股权投资净流入298亿美元，下降9%；境外股东贷款净流入45亿美元，减少78%，贡献了外来直接投资净流入降幅的84%。同期，对外直接投资项下净流出257亿美元，同比减少8%。其中，对外股权投资净流出263亿美元，增长43%，但对外股东贷款由净流出95亿转为净流入6亿美元，对外直接投资净流出同比仍减少22亿美元（见图4），表明国内企业“走出去”依然保持理性。

澳优目前的估值是过去十二个月净利润的 30 倍。这是高位的增长估值倍数，只适用于企业治理最优秀的公司。然而，我们的调查表明，我们认为澳优虚报营业收入，误导中国消费者，隐藏成本，并且让高管通过持股分销商中饱私囊。因此，我们对澳优的市盈率打上 25% 的企业治理折扣。我们认为这个折扣十分保守。在我们看来，澳优的公司治理十分糟糕，财务数据完全不可信。

单看无人机的售价，一架翼龙-1D和一辆高级轿车的价格差不多，即使稍贵一点的彩虹，在客户看来，也属于清仓大甩卖，中国企业赚的钱不多。但是无人机配备的导弹可不便宜，据透露，一枚AR1导弹大概要十几万人民币，而体型小一些的AR2，单价也要五六万。翼龙和彩虹无人机多执行几次任务，每次多打几枚导弹，小钱钱就回来了。

从这10家公司看，3家公司被拍卖股份数量过亿股，分别是ST刚泰、*ST华信和东方金钰；5家公司被拍卖股份占公司总股本超过10%，分别是ST刚泰、*ST华信、步森股份、邦讯技术、金刚玻璃；部分公司还出现由于司法拍卖，可能导致公司控股权变更。在将被拍卖股权的公司中，金刚玻璃是唯一涉及两起股权拍卖的。罗伟广因涉及与西南证券的股权质押违约纠纷与股权回购协议纠纷，被福田法院和汕头中院分别拍卖1064.75万股和1191.75万股金刚玻璃股票。如果上述两项拍卖完成，罗伟广将不再持有金刚玻璃股份。同时，公司表示两次拍卖将导致公司实控人发生变化。

我们认为中国社科院的报告是极其权威的。因为这篇报告是由政府下属的研究团队完成，而且被中国的主要媒体广泛报道。甚至连澳优都在佳贝艾特中国官方网站上引用了该报告。在我们看来，政府的数据表明澳优进口羊奶粉的数量远远低于其声称的数量。因为这篇政府调研报告只包括了 2017 年上半年羊奶粉进口数据，我们决定将 2016 和 2017 年全年澳优披露的的所有牛奶粉和羊奶粉进口数量与来自第三方的海关数据进行比较。我们得出了相同的结论。